NOT: Bu raporda yer alan bilgiler ve yazılar UBS’in 1 Aralık 2026 tarihinde yayınladığı “Not the end CIOP View: Gold” raporundandır.

UBS, 30 Ocak 2026’da yaşanan tarihi düşüşe rağmen altın ve gümüş piyasalarında yapısal boğa trendinin devam ettiğini değerlendirmektedir. Altın fiyatları 13 yılın en sert günlük düşüşünü yaşasa da, UBS analistleri bunun piyasa sonunu değil, volatilite içinde devam eden bir trend olduğunu belirtmektedir.

Altın Piyasası Detaylı Analizi

Piyasa Gelişmeleri

30 Ocak 2026 tarihinde altın fiyatları dramatik bir şekilde düştü. En düşük noktasında %12’ye varan kayıplar yaşayan altın, günü %8,5 düşüşle kapattı. Bu, 13 yılın en büyük tek günlük düşüşü olarak kayıtlara geçti. Düşüşün ana tetikleyicisi, Başkan Donald Trump’ın Kevin Warsh’ı Federal Reserve başkanlığına aday göstermesi oldu.

Warsh, sıkı para politikası, kısıtlı Fed bilanço büyümesi ve kurumsal reform yanlısı bir isim olarak biliniyor. Bu da piyasalarda faiz oranları ve ABD doları gücü konusunda endişelere yol açtı.

UBS Fiyat Tahminleri

Dönem	Fiyat Tahmini (USD/oz)
30 Ocak 2026 (Spot)	4.894
Mart 2026	6.200
Haziran 2026	6.200
Eylül 2026	6.200
Aralık 2026	5.900

UBS, kısa vadede fiyatların 4.500-4.800 USD/oz aralığında konsolide olmasını bekliyor. Ancak orta vadede altının 6.200 USD/oz seviyesine yükseleceğini tahmin ediyor.

Tarihsel Boğa Piyasaları Analizi

UBS analizine göre, altın boğa piyasaları genellikle sadece fiyatların yükselmesi veya korkunun azalması ile sona ermez. Bunun yerine, merkez bankalarının kredibilitelerini yeniden tesis etmesi ve yeni bir para politikası rejimine geçmeleri ile son bulur.

Sona Eren Boğa Piyasaları:

1980: Paul Volcker’ın sıkı para politikaları ile Fedin kredibilitesi yeniden sağlandı. Reel faiz oranları önemli ölçüde arttı, enflasyon beklentileri keskin şekilde düştü ve ABD doları uzun süreli değer kazandı.

2013: Fed, niceliksel genişlemeyi (QE) finansal istikrarı bozmadan geri çekebileceğini piyasalara gösterdi (taper tantrum). Enflasyon beklendiği gibi yükselmedi ve reel getiriler artmaya başladı.

Döngü İçi Düzeltmeler:

1974: Altın fiyatları reel faiz oranlarının yükselmesiyle kısa süreliğine düştü. Ancak yüksek faizler kalıcı olmadı; yenilenen enflasyon ve merkez bankası politikalarına olan güvenin azalmasıyla boğa piyasası geri döndü ve 1976-1980 arası keskin yükseliş yaşandı.

2020: Kriz koşullarında altın rallisi durdu ve COVID endişeleri azalınca fiyatlar düştü. Ancak altta yatan nedenler (borç endişeleri, politika kısıtlamaları, kırılgan merkez bankası kredibilitesi) çözülmediği için boğa piyasası 2024te yeniden başladı.

Mevcut Döngüde Neredeyiz?

UBS analizine göre altın, mevcut boğa piyasasının orta-geç aşamasında bulunuyor. Piyasa, istikrarlı yukarı yönlü trendden, ara ara %5-8 düzeltmeler yaşayan ancak yeni zirvelere ulaşan bir yapıya geçiş yapıyor.

Altın boğa piyasalarının sona ermesiyle tarihsel olarak ilişkilendirilen faktörler henüz gerçekleşmedi:

• Sürdürülebilir yüksek reel faiz oranları

• Yapısal olarak güçlü ABD doları

• İyileşmiş jeopolitik koşullar

• Tam olarak yeniden tesis edilmiş merkez bankası kredibilitesi

Fed Politikası ve Kevin Warsh

Warsh’ın adaylığına ilk piyasa tepkisi genellikle şahin (hawkish) olarak değerlendirildi. Bu durum, daha düşük altın ve bitcoin fiyatları ile ABD dolarının mütevazı değer kazanması şeklinde kendini gösterdi. Ancak UBS, Warsh’ın geçmiş kayıtları ve gelişen politika perspektiflerinin daha karmaşık bir tablo çizdiğini değerlendiriyor.

Fed fon fiyatlaması da bu görüşü yansıtıyor: Trump’ın açıklamasından sonra yaklaşık 5 baz puan ek gevşeme fiyatlandırıldı. 2026 sonuna kadar beklenen 53 baz puanlık faiz indirimi, UBS’in iki ek faiz indirimi beklentisi ile uyumlu. UBS, Volcker tarzı bir sıkılaşmanın olası olmadığını değerlendiriyor.

Talep Tahminleri

UBS, Dünya Altın Konseyinin raporladığı güçlü talep verilerini takiben 2026 için talep tahminlerini yükseltti. Beklentiler:

• Güçlü merkez bankası alımları

• Artan ETF girişleri

• Külçe ve madeni para talebinde artış

• Daha düşük ABD reel faiz oranları

• Süregelen jeopolitik belirsizlik

Yatırım Önerileri – Altın

UBS, altını portföyde stratejik uzun vadeli hedge olarak görüyor.

Küresel varlık tahsisinde uzun pozisyon korunuyor

• Yüksek fiyat volatilitesi, gelir arayan yatırımcılar için opsiyon stratejileri fırsatı sunuyor

Gümüş Piyasası Detaylı Analizi

Tarihi Satış Dalgası

Gümüş, 30 Ocak 2026 tarihinde eşi benzeri görülmemiş bir büyüklükte satış dalgası yaşadı:

• Gün içi %26 düşüş

• Zirveden geri çekilmeler %38’e yaklaştı

• Bu tür günlük fiyat değişimleri yaklaşık yarım yüzyıldır görülmemişti

UBS Gümüş Fiyat Tahminleri

Dönem	Fiyat Tahmini (USD/oz)
30 Ocak 2026 (Spot)	85,2
Mart 2026	105,00
Haziran 2026	100,00
Eylül 2026	95,00
Aralık 2026	85,00

Gümüş fiyatları şu anda UBS’in uzun vadeli tahmini olan 85 USD/oz seviyesinde bulunuyor.

Cumadaki satış öncesi günlerde, gümüş piyasası zaten aşırı fiyat dalgalanmaları yaşıyordu:

• Fiyatlar yüksek tek haneli – düşük veya orta seviye çift haneli yüzdelerde hareket ediyordu

• Gün içi yüksek-düşük aralıkları daha da genişti

• 1 ve 3 aylık tarihsel volatilite satış öncesi %55 civarındaydı

• Bu rakamlar şimdi %115 ve %78e sıçradı

Volatilitenin artması üzerine CME Group, geçen Salı gümüş vadeli işlem marj gereksinimlerini artırdı.

Düşüşün Nedenleri

1. Başlangıç Noktası:

Gümüş fiyatları düzeltme öncesi yıldan yıla %250 artmıştı. Bu aşırı değerli bir başlangıç noktasıydı.

2. Geleneksel Fiyat Sürücülerinin Zayıflaması:

• ETF gümüş alımları geri çekilme halindeydi

• ABD vadeli işlem piyasasında net spekülatif pozisyonlar azalıyordu

3. Çin Premium ve Swap Oranları:

• Çin’deki gümüş fiyatları ABD ve Londra’ya göre önemli primlerle işlem görmeye başladı

• Gümüş swap oranları pozitife döndü – bu, metal talebinin daha dar bir şekilde yoğunlaştığını gösteriyordu

4. Kevin Warsh Etkisi:

Warsh’ın Fed başkanı adaylığı, piyasayı destekleyen kuyruk risk endişelerini hafifletti. Son çeyreklerde altın ve gümüş, Fed bağımsızlığından endişe duyan yatırımcılar için tercih edilen varlıklar haline gelmişti.

Endüstriyel Talep Baskısı

Gümüş talebinin %50’den fazlası endüstriyel uygulamalara bağlı. UBS, mevcut fiyatların (%26 düşüşten sonra bile) zaman içinde endüstriyel talebin azalmasına yol açabileceğini değerlendiriyor:

• Son kullanıcılar gümüş kullanımını optimize etmeye çalışacak • Girdi maliyetlerini düşürme arayışı artacak

UBS, gümüşe uzun vadeli pozisyon açmak için henüz erken olduğunu değerlendiriyor:

Yatırımcılar, %60-120 volatilite gösteren bir varlık için gerekli getiriyi dikkatlice değerlendirmelidir. İhtiyatlı getiri beklentileri, ileriye dönük getirilerin altta yatan volatilitenin 0,5 katı veya daha yüksek olması gerektiğini öne sürüyor.

Bu çerçeveyi uygulayarak UBS, risk-getiri perspektifinden metalde yapıcı olmadan önce daha fazla geri çekilmenin gerekli olduğuna inanıyor.

Bununla birlikte, UBS gelir artışı için gümüşün aşağı yönlü fiyat risklerini satmaya devam etmeyi tercih ediyor. Bu tür stratejiler, metalin olağanüstü yüksek opsiyon volatilitesinden yararlanabilir.

Uyarı: Aşırı fiyat dalgalanmaları göz önüne alındığında, bu stratejiler çok yüksek risk toleransı ve portföy bağlamında uygun pozisyon boyutlandırması gerektirir.

Kritik İzleme Noktaları

• Fed beklenen iki faiz indirimi

• Merkez bankası altın alımlarının devamı

• Jeopolitik belirsizliklerin seyri

• ABD reel faiz oranlarının yönü

• Gümüşte Asya talebinin toparlanması

• Marj çağrılarının ve zorunlu satışların sona ermesi

Kaynak: UBS Chief Investment Office GWM – Investment Research, 1 Şubat 2026

Analistler: Wayne Gordon, Giovanni Staunovo, Dominic Schnider

Not: Bu rapor yatırım tavsiyesi değildir. Yatırım kararları vermeden önce profesyonel bir danışmana başvurulması önerilir.Bu raporda yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorumlar genel bilgi niteliğindedir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.